交易所,交易所排名,交易所排行,加密货币是什么,加密货币交易平台,加密货币平台,币安交易所,火币交易所,欧意交易所,Bybit,Coinbase,Bitget,Kraken,全球交易所排名,交易所排行前不久，投中嘉川的一份研究报告，盘点了国内一级市场中有多少VC/PE基金的收益率能够跑得赢沪深300，结论我替大家总结一下：

　　总之，这份报告似乎再次向大家重申了一遍那个残酷的事实：VC/PE是所有资产配置中不确定性最高、波动最大、实现稳定收益最难的配置选择，所以才会被称为“另类投资”，就是得多谈谈梦想和未来来管理预期、平衡心态。

　　不过说来也巧。前几天，全球最知名的风险投资基金A16z的募资文件，“一不留神”泄露了出来，歪打正着地回应了上面那个残酷的事实：为什么即使波动如此之大，风险如此之高，仍然不断有热钱一批批地向风险投资行业涌入？因为真有可能创造现象级的回报，而A16z就是现成的案例——

　　根据这份PPT显示，自2011年以来，A16z为LP们创造的净回报，也就是扣除管理费和carry这些七七八八，已经累计达到了250亿美元（约合1780亿元人民币）。总共赚的“现金”，更是高达370亿美元（约合人民币2630亿元）。

　　这是什么概念？除去正在募集的规模高达200亿美元的AI基金，A16z的管理规模为440亿美元，但要知道，2024年A16z完成募集的第四期成长基金规模为37.5亿美元，2023年的第十期早期基金规模为20亿美元，把这两支基金减去，370亿美元的现金流就已经覆盖了其所有的投资成本，还有大量等待退出的项目。

　　先来聊聊这份文件的真实性。综合目前所有的信息，这份募资文件由埃里克·纽科默（Eric Newcomer）爆料。这位老哥是一名从业十多年的商业记者，在彭博社曾经工作过6年，是知名商业媒体The Information的001号员工，2020年之后独立创建了个人的新闻门户网站Newcomer，在商业报道和一些圆桌论坛中多次对线z、红杉等顶级机构的投资人。

　　其次根据他个人的说法，他拿到的文件更新于2025年5月，而事实上2025年4月，确实有大量商业媒体爆料称A16z正在寻求一轮整体规模为200亿美元的募资。另外，根据2025年4月当时的报道，A16z这次新设立的基金主要投资于来自美国的人工智能企业，并着重希望能够吸引美国市场之外的国际资本来参与本次募资，而目前流传的这份说明文件里确实在“投资领域”一页中将“人工智能基础设施”“人工智能应用”“美国活力”标注为前三序列。

　　那么这1780亿是怎么赚到的呢？根据A16z自己整理的时间线年开始有退出回报，此后一直陆陆续续积累业绩，但绝大部分退出回报是在2021年创造的，一年他们完成的退出规模达到了151.43亿美元（约合人民币1078亿元），也因此创造了碾压全行业的业绩表现——根据埃里克·纽科默的补充说明，2012年设立、在这一年进入退出期的A16z第3期基金，TVPI（净投资倍数）达到了9.4。

　　这是一个什么概念呢？上文提到了整个中国市场范围内，只有25%的VC/PE基金的10年期收益率能够稳压沪深300，而这部分VC/PE们的TVPI为2.20。

　　之所以能赚这么多钱，2021年的大放水肯定是首要因素。这一年，VC/PE在极端宽松的货币政策下涌入了史无前例的热钱，全年风险投资事件总数、风险投资交易总规模、种子轮/天使轮/成长期轮次融资总规模、风险投资基金退出总额、风险投资基金募资总规模、风险投资在IPO市场完成的退出总额等关键数据，都创造了历史新高，资产流动性在这个过程中达到了历史最高水平，优质资产的溢价能力也同步在这一年达到了“顶峰”——

　　据Pitchbook统计，在美国市场范围内，2021年完成的天使和种子期投资，估值同比2020年增长50%，而欧洲市场范围内的天使和种子期初创企业的估值同比增长30%。中后期PE阶段的估值膨胀更夸张，平均估值相较于2020年直接翻番，仅美国市场就诞生了340起独角兽级别的融资事件，超过了过去5年的总和，而这其中更有75%的独角易是按照20x以上的PE强行推起来的。

　　虽然虽然现在我们都知道，这场疯狂根本不是什么欣欣向荣，最终留下了一地鸡毛。但对于A16z这样有鲜明早期策略的风投基金来说，这就是最好的时代。这一年A16z比较大的几个退出案例分别是：

　　-Coinbase，加密货币巨头，上市前最后一轮融资估值为80亿美元，上市时市值达到了860亿美元，A16z作为参与A轮、B轮的早期投资者上市时所持有的股份价值约为97亿美元的股份；

　　-Roblox，元宇宙第一股，上市前最后一轮融资估值为25亿美元，上市时市值达到了382.6亿美元，可惜A16z参与轮次主要集中在成长期之后，上市时持股不到5%；

　　-DigitalOcean，一家云服务商，A16z同样在A轮就参与了投资，上市前最后一轮融资估值为11.5亿美元，上市时市值为44.8亿美元，A16z所持有的股份价值约为7.36亿美元；

　　-Stack Overflow，一个大型的开发者社区，2015年A16z领投了他们的D轮融资，估值为4.59亿美元，2021年著名的科技投资集团Prosus以18亿美元的价格收购了它。

　　不过这份PPT并没有花太多篇幅来拆解这些案例，而是换了一个角度来彰显他们的方法论：A16z自成立以来一共投出了56家独角兽，其中有31笔投资出现在B轮之前，其中还有一多半是在A轮之前完成的——如果用这组数据，在2009年到2024年这个时间区间进行横向对比，没有任何一家VC能取得这样的成绩，即使是成绩最接近的一家机构（代号为VC1）也比A16z少了50%。

　　实际上这份PPT流传开来之后，人们反而开始更多地质疑A16z的技术问题了。因为这份PPT实际上也向坐实了人们的很多猜测：

　　1.A16z也没有穿越周期的能力，2021年也会趁着大放水赶紧捞一把，2022年大放水结束之后退出回报就会快速下跌；

　　2.A16z也是靠一个Super Deal掩盖所有的沉没成本，2021年固然很辉煌，但一个Coinbase的案例就贡献了一半的收益；返回搜狐，查看更多