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　　现货端呈现紧张态势，3月为COMEX白银集中交割期，海外Comex库存持续回落，国内现货库存维持低位，伦敦白银库存有所回升，SLV ETF持仓维持高位，持续挤占流动库存。期货研报和AA期货手续费加一分开户（V：yanbaoshuju)

　　COMEX白银库存降至11321.77吨，JP Morgan、Delaware、HSBC、CNT四大仓库非注册仓单集中流出。

　　铝现货均价23425元/吨，较前一周期上涨236元/吨；主流消费地铝锭库存112.5万吨，环比增加21万吨；铝棒库存38.25万吨，环比增加7万吨；上期所仓单282599吨，环比增加80204吨。

　　国内建成产能平稳，利润处于高位，印尼受电力制约放量受限；初端开工率下滑，高价抑制需求，现货贴水扩大。

　　氧化铝现货均价2637.5元/吨，环比上涨5.9元/吨；仓单327928吨，环比增加18053吨；内陆高成本产能亏损加剧，铝土矿与烧碱价格走弱削弱成本支撑。

　　铝合金(ADC12)报价23200元/吨，环比上涨100元/吨；ADC12-A00价差-225元/吨，环比下降136元/吨；仓单67506吨，环比增加1140吨；废铝供应紧俏，开工率处于低位。

　　印尼镍矿2026年配额下修至2.6–2.7亿吨，并拟修订内贸计价方式。

　　沪镍仓单库存51924吨，减少534吨；LME镍库存287328吨，减少378吨。

　　不锈钢仓单60810吨，增加612吨，佛山304现货对主力合约升水15元/吨；1月不锈钢排产环比上升，2月受春节影响排产大幅下滑，短期需求偏弱。

　　全球锡矿供应持续承压，印尼拟出台锡矿出口禁令政策，刚果(金)东部安全局势恶化，非法采矿禁令进一步扰动原料供应稳定性。

　　下游半导体行业高增长，光伏及新能源车消费持续上升，产业链库存处于低位。

　　2026年2月25日沪锡期货价格为416160元/吨，日内涨幅达7.6%；伦锡仓单为7675吨，沪锡仓单为11781吨，持仓量为81581手，持仓环比下降12.8%。

　　2025年四大矿山全年产销双创新高，2026年西芒杜首船发运、Capanema满产、Iron Bridge精矿放量形成三重供给增量，主流矿山普遍上调产量指引。

　　主力I2605收740.50元/吨，持仓51.92万手，增加24654手；青岛港PB粉747元/湿吨，折盘面基差+51.96元/吨，基差率6.56%。

　　宁夏地区72硅铁出厂价为5180元/吨，下降20元；1月结算电价上调，需求端炼钢补库不足，金属镁采购未全面释放，镁锭价格为16550元/吨，上涨100元；日产维持低位，库存累积有限。

　　内蒙硅铁利润-360元/吨，下降100元，宁夏-201元/吨，下降20元，处于深度亏损状态。

　　SF605合约收于5470元/吨，下降0.40%，天津现货价格为5700元/吨，较盘面升水230元/吨；宁夏05合约基差为10元/吨，09合约基差为-176.5元/吨。

　　EIA平衡表显示2026年全球原油供应持续过剩，库存环比增量分别为+3.32、+3.02、+2.68、+3.18百万桶/日。

　　Brent原油25Q2至25Q4连续三季环比变动分别为-11.43%、+2.33%、-7.37%，当前价格处于深度贴水结构。

　　OPEC+8国2026年1月实际产量骤降23.5万桶/日，主因哈萨克斯坦事故减产24.9万桶/日；EIA大幅上调OPEC+二季度后产量预期，26Q2–Q4分别增加0.40、+0.49、+0.33万桶/日。

　　2026年原油需求增量92%集中于新兴市场，中、印合计占45万桶/日，欧美需求零增长。

　　高硫燃油方面，伊朗停供伊拉克天然气可能迫使其重启燃油发电，委内瑞拉重油增产长期对价格形成压制；中东燃油发电需求正被天然气与光伏替代。

　　低硫燃油方面，巴西、科威特、尼日利亚2月出口大幅下降，面临航运需求回落、绿色燃料替代、高硫燃油替代等结构性利空。

　　LNG重卡方面，2024年3月销量峰值近3万辆，2025年初已回落至1万辆以下。

　　逸盛新材料一套360万吨装置恢复至5成负荷；节后聚酯产销分化，江浙地区平均约4成，切片产销率单日跃升100.56%。

　　PTA仓单数量为113652张；主力合约收于5352元/吨，较前一交易日上涨148元/吨，现货价格收于5285元/吨，较前一交易日上涨155元/吨，加工费为419元/吨，较前一交易日下降17元/吨；TA05-09正套当前月差32元/吨。

　　塑料(LLDPE)现货价格为6700元/吨，较前一交易日上涨100元/吨，基差为-120元/吨，较前一交易日下降76元/吨；下游于27日后逐步复工，处于淡旺季切换阶段，中游库存压力不大。

　　PP华东拉丝价格为6650元/吨，较前一交易日上涨30元/吨，基差为-96元/吨，较前一交易日收窄148元/吨；开工率为75.83%，较前一交易日下降0.24%；PDH利润承压。

　　PVC仓单为94944手，乙二醇港口库存为90.36万吨，处于历史高位。

　　马来西亚1月棕榈油产量158万吨，环比下降25万吨，同比增长34万吨；出口148万吨，环比增加16万吨，同比增长32万吨；期末库存282万吨，环比下降23万吨，同比增长124万吨。

　　2月1-20日马来西亚棕榈油出口数据双机构均环比下滑，AmSpecAgri下降11.25万吨，ITS下降8.46万吨。

　　印尼取消B50计划，维持B40，自3月1日起毛棕榈油出口费由10%提至12.5%，精炼产品税率同步上调2.5个百分点。

　　马来西亚棕榈油1月产量为158万吨，环比下降25万吨，同比增长34万吨；出口量148万吨，环比增加16万吨，同比增长32万吨；期末库存282万吨，环比下降23万吨，同比增长124万吨。

　　2月1–20日出口数据环比下滑，AmSpecAgri报77.98万吨，ITS报86.33万吨，均出现下降。

　　印度1月底植物油库存为175万吨，同比下降43万吨；中国三大油脂库存为192万吨，环比增加3万吨。

　　印尼取消B50计划，维持B40；自3月1日起毛棕榈油出口费由10%提至12.5%，精炼产品税率同步上调2.5个百分点。

　　2025年上半年能繁母猪存栏处于高位，供应过剩状态预计持续至2026年4月；1月母猪存栏环比回升，去产能进程受阻，2月日均出栏量环比增加。

　　2月25日河南、四川、广西等地生猪现货均价均出现不同程度下跌，终端需求恢复缓慢，屠宰采购积极性较低；全国生猪均价为10.92元/千克，较前一交易日下跌2.33%。

　　生猪期货活跃合约2月25日收盘价为11265元/吨，较前一交易日下跌2.04%；11元/公斤为养殖深度亏损临界点。

　　全球25/26榨季供应过剩格局未改，巴西、泰国、中国产量同比均增，印度本年度产量由3430万吨下调至3300万吨，国内消费仅2900万吨，出口配额增至200万吨。

　　中国1月产糖321万吨，榨季累计产糖689万吨，同比增加60.2万吨，累计销糖270万吨，产销率39.1%，同比上升10.75个百分点，工业库存419万吨，同比增加43万吨；2025年全年进口食糖492万吨，同比增加57万吨，榨季截至12月底进口177万吨，同比增加31万吨。

　　巴西港口待装船数降至43艘，前周53艘，待运糖量157.7万吨，前周183万吨；印度2025/26榨季截至2月15日产糖2251万吨，同比增加274万吨；泰国同期产糖683万吨，同比增加35万吨；巴西1月下半月糖产量仅0.5万吨，制糖比6.63%。

　　郑糖05合约5229元/吨，上涨18元/吨，ICE 11号糖节日期间涨3.39%至14.01美分/磅；白糖日跌幅1.5%。

　　USDA下调26/27年度全球棉花产量3.2%，库销比下降6.3%；美国棉花意向植棉面积下降3.2%，美棉库存消费比降至30.43%；印度棉花产量下调至512万吨，中国棉花产量上调至751万吨，巴西产量持平于408万吨。

　　中国12月棉花进口量为18万吨，同比增加4万吨，2025年累计进口量同比减少156万吨；国内纺纱厂开机率为60.5%，环比下降3.7个百分点，商业库存为553万吨，环比下降12万吨。

　　美棉对华出口累计同比减少7.41万吨；郑棉05合约在2026年2月25日收于15285元/吨，较前一交易日上涨545元/吨。

　　USDA下调26/27年度全球棉花产量3.2%，库销比下降6.3%；美棉意向植棉面积下降3.2%，2026年棉花产量预测为303万吨，环比减少7.6万吨，库存消费比降至30.43%，环比减少2.17个百分点；巴西棉花产量维持408万吨，印度产量下调至512万吨，中国产量上调至751万吨。

　　中国2025年累计进口棉花108万吨，同比减少156万吨；12月进口棉花18万吨，同比增加4万吨；国内商业库存为553万吨，环比减少12万吨；国内纺纱厂开机率为60.5%，环比下降3.7个百分点。

　　美棉2月5–12日单周出口10.68万吨，为2026年以来最高单周出口量，对中国累计出口9.79万吨，同比减少7.41万吨。

　　纸浆山东针叶俄针报价4935元/吨，银星5365元/吨，金鱼4665元/吨，整体上涨；美金报价持平。

　　原木新西兰CFR报价上涨3美元/JAS方；1月发运中国仅23船，约86万方，环比下降48万方；山东、江苏等地辐射松价格分别为750元/方、780元/方。

　　双胶纸山东70g本白牡丹4450元/吨，皓月4300元/吨；节后印厂、出版单位采购未启动，社会用纸需求下滑，行业产能庞大，盈利承压。

　　2月24日，碳酸锂主力合约价格大幅上涨，电池级与工业级现货同步上涨，社会库存持续去化，节后下游补库积极，供需维持紧平衡；江西锂矿复产延后。

　　2月24日，碳酸锂主力合约收盘上涨7.52%，报164120元/吨；2月25日继续上涨3.4%，报166480元/吨；仓单数量增加至38855手，总持仓增加至674404手。

　　国内总库存42.5万吨，涨幅0.5%，其中工厂库存23.8万吨，涨幅0.9%；1月工业硅产量32万吨，同比增长7.1%，环比下降10.1%；2025年累计产量405.5万吨，同比下降13.7%。

　　西南地区进入枯水期基本停产，西北大厂1月末减产至今未复产；12月出口5.9万吨，环比增长7.6%。

　　SI2605合约收于8410元/吨，华东421#现货9650元/吨，基差+440元/吨。

　　西南地区因枯水季节减产仍在延续，产量维持在低位水平；需求端硅片排产偏低，库存持续累积，整体需求疲弱。

　　2025年12月多晶硅出口量为1670.41吨，进口量为1872.81吨；2025年全年累计出口25115.57吨，进口19051.01吨，净出口维持正值。

　　2月24日N型致密料成交均价为57.5元/千克，环比持平；另有报价为51.75元/千克，较前一周期下降0.5元/千克。

　　PS2605合约收于47000元/吨，较前一日下跌4.67%；N型致密料现货价格与期货合约之间存在6000元/吨的正向基差；持仓量为63993手。

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