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　　2025年12月26日，普昂(杭州)医疗科技股份有限公司(以下简称普昂医疗)北交所IPO获通过，并已于2026年1月13日提交注册。招股书显示，普昂医疗专业从事糖尿病护理、通用给药输注、微创介入类医疗器械的研发、生产和销售;以糖尿病、肿瘤、消化道疾病等慢性病诊疗为目标用途，依托于公司持续研发升级并不断提升安全性、微创化、舒适度的穿刺、输注、介入等专业核心技术，构建丰富的慢病诊疗产品矩阵，为用户提供高品质、多选择的居家自用、专业机构使用等多场景应用的医疗器械产品。

　　《电鳗财经》注意到，此次IPO，普昂医疗募资的项目将增加该公司的产能，而该公司的库存商品占比高，且该公司的存货跌价准备计提比例明显低于同行可比公司均值。报告期内，普昂医疗的海外收入占比超七成，其业绩真实性遭交易所连续问询。此外，该公司的销售费用几乎为研发费用的两倍。

　　招股书披露的信息显示，普昂医疗的主营业务收入主要来自于糖尿病护理类、通用给药输注类、微创介入类产品的销售，其中糖尿病护理类产品的销售占比最高。从2022年至2024年以及2025年1-6月份(以下简称报告期)，占比分别为 73.95%、86.37%、82.92%和81.61%，其次，来自通用给药输注类的收入占比分别为24.61%、11.79%、12.87%和14.33%，来自微创介入类的收入占比分别为0.32%、0.81%、2.24%和2.6%。

　　此次IPO，普昂医疗计划2.02亿元用于“穿刺介入医疗器械智能制造生产线建设项目”，该项目由公司全资子公司普昂生命实施，项目建成后，主要用于生产IPN、NPN、OPN、BL、SL-M2、SSL、机械笔 MPN-1 型、机械笔MPN-2型、酒精棉片等糖尿病护理类产品及MWS、SHN、ABC、BTN、SSN、无针接头-1 型、无针接头-2 型、延长导管、消毒帽等输注类产品。

　　普昂医疗1.78亿元募资的“微创介入医疗器械研发及产业化建设项目”是由公司与全资子公司普昂生命共同实施，该项目主要用于微创介入产品的研发及产业化，具体产品涉及OBN、射频消融设备、射频消融耗材、陡脉冲设备、陡脉冲耗材、骨活检针、膀胱镜、泌尿镜、支气管镜、ESD 刀、EUS 针、一次性活组织取样钳、夹子装置(止血夹)、一次性使用电圈套器、内镜注射针等。

　　可见，上述两个项目完成后，普昂医疗的产能必将增加。报告期内，普昂医疗的胰岛素笔针的产能利用率分别为86.91%、92.33%、107.01%和93.74%，同期采血针的产能利用率分别为80.06%、94.00%、88.40%和91.97%，同期注射器的产能利用率分别为45.46%、38.64%、63.44%和42.50%。可见，该公司的注射器的产能利用率不高，在2024年最高的时候也仅为六成多一点儿。

　　此外，报告期内，在普昂医疗的流动资产中，存货占比几乎为最高，占当期流动资产的比例分别为32%、28%、29%和34%。

　　然而，在存货占比如此高的情况下，普昂医疗的存货跌价准备计提比例明显低于同行可比公司均值。报告期内，普昂医疗的存货跌价准备计提比例分别为3.37%、3.10%、4.24%和3.98%，同期可比公司的均值分别为2.62%、5.46%、10.36%和7.48%。可见，当同行可比公司的存货跌价准备计提比例增加的时候，普昂医疗的存货跌价准备计提比例几乎没有增加。

　　另外，值得注意的是，在普昂医疗的存货中，库存商品占比最高。截至2025年6月30日，普昂医疗的库存商品账面价值为3093.49万元，当期存货跌价准备或合同履约成本减值准备金额为103.29万元，其当期库存商品账面价值占当期存货的比例为51.5%。

　　在库存商品占存货比例一半的情况下，存货跌价准备计提比例明显低于同行可比公司。普昂医疗未来新增的产能如何消化?值得关注。

　　此外，普昂医疗存在“重营销轻研发”的情况。报告期内，该公司的销售费用率分别为6.49%、10.75%、10.87%和10.70%，同期管理费用率分别为8.32%、8.65%、8.82%和8.34%，研发费用率分别为6.53%、7.70%、7.10%和5.33%.

　　由此可见，在普昂医疗的“三费”中，该公司的研发费用率是最低的，尤其远低于该公司的销售费用率，其研发费用几乎仅为销售费用的一半左右。

　　此次IPO，普昂医疗计划募集资金3.95亿元，其中2.02亿元穿刺介入医疗器械智能制造生产线亿元用于微创介入医疗器械研发及产业化建设项目，1500万元用于补充流动资金。

　　报告期内，普昂医疗实现营业收入2.42亿元、2.36亿元、3.18亿元和1.78亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为5715.0万元、4590.4万元、6487.9万元和4433.0万元，同期经营活动产生的现金流量净额分别为9731.7万元、10633.1万元、7684.9万元和5397.5万元。

　　普昂医疗表示，随着公司销售产品品类增加、销售规模扩大，公司应收账款金额可能继续增加。若客户未来的资信状况、经营情况出现恶化或与公司合作出现不利变化，可能导致应收账款不能按合同规定及时收回，将可能给公司带来坏账风险。

　　由此可见，普昂医疗的绝大部分收入来自海外市场，尤其对欧洲市场和北美洲市场销售的依赖，报告期内，二者合计占该公司总收入的比例58.35%、56.34%、59.43%和63.05%。可见，来自欧洲市场和北美洲市场的销售收入占比呈上升趋势。

　　在大部分收入来自欧洲和北美洲市场的情况下，普昂医疗的应收账款也主要来自海外客户，2025年1-6月份，该公司的应收账款余额占比最高的五家客户全部为国外客户，在该公司2024年的应收账款余额前五大客户中，除了三诺生物，其余全部为海外客户。而且，在2024年和2025年1-6月份，该公司应收账款余额占比最高的客户为Sol-Millennium， 2025年1-6月份，普昂医疗有两成应收账款余额来自Sol-Millennium。

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